目前三星在电影屏幕方面的产品价格仍然较高，成为电影屏渗透率提升的障碍，另外一个障 碍则是 DCI 认证。随着时间的推移，我们可以看到的是作为小间距显示的核心成本之一 LED 芯 片的价格持续下降，一旦增加出货量大幅度提升后的良率提升等规模效应，产品价格有望进入到 合理的范围内，而 DCI 的认证作为知识产权保护的重要手段，技术进步的认证推进也有望获得 突破，因此我们认为电影屏幕的 LED 化渗透将会逐步进入快速成长期。从市场规模测算，假设 以平均 10%的渗透率速度测算，每年我们国家的电影屏幕改造的需求将会为 LED 显示带来百亿 级别的市场需求增量。

2、Mini/Micro LED 技术演进带动新的需求

LED 显示持续向更小的点间距推进，未来 Mini/Micro LED 能够实现更小的点间距效果，使 得高分辨率的显示产品能够做到更小的屏幕尺寸领域中，包括 PC、平板电脑、智能手机、可穿 戴设备等消费电子领域内，打开更为重要的成长空间机会。

从目前的技术能力看，Mini LED 的产品已经能够满足市场的部分需求。Mini LED 从应用领 域来看，主要是两大方向：配合液晶面板的 Mini LED 背光和直显的 Mini RGB。Mini RGB 在 2018 年实现量产，目前可商用的点间距达到 0.9mm，P0.7 产品也已与今年面世，Mini 背光已开始在 电视机应用，电视终端厂商已纷纷展出了 Mini LED 背光产品。从短期来看，我们认为 Mini LED 将会优先在背光市场中使用，从 2020 年看，包括苹果、三星在内的终端厂商将会应用 Min LED 的背光产品中，对于推动 Mini LED 产品技术进一步提升和成本下降有着积极的意义。

从 Arizton 的研究数据看，未来 5 年 Mini LED 的市场规模将会保持大幅度的增长速度。随 着背光应用带来的成本下降，Mini RGB 直接显示的大规模商用阶段也有望很快到来，高端会议 室、多功能厅、电子竞技、医疗成像等领域有望成为新的蓝海市场。

Micro LED 当前受制于微缩芯片、巨量转移等技术限制，未实现量产，目前尚不能进入规模 化商用，但先进厂商对于 Micro LED 的布局也在加速推进。未来，Mirco LED 有望逐步进入消费 电子领域，应用于可穿戴设备、手机等终端产品。

2019 年前 11 个月中信电子元器件行业一级指数上涨 54.6%，在所有的 29 个一级行业指数 中排名第 2，排名创 5 年新高，并且大幅跑赢沪深 300、中小板和创业板指数 27.4、25.0 和 22.5 个百分点，表现抢眼。总结来看，2018 年的估值下行后的修复以及三季度旺季来临后基本面的 部分支持，使得主题投资的热情被市场持续推进，尤其是在宏观经济相对较为薄弱的情况下，科 技主题的投资短期内形成了市场的共识。

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从之前的分析我们可以看到，主题层面上5G换新以及芯片国产化作为2019年投资的核心， 驱动了行业大幅度上涨，扭转了 2018 年的弱势，涨幅主要的驱动力还是来源估值的提升而非基 本面业绩的支持。尽管第三季度业绩反弹较为明显，但基于低基数效应，持续性仍然有待验证。

对于 2020 年的展望， 5G 及国产化的主题将会在 2020 年进入到兑现阶段，从产业发展的 角度看，挑战和不确定性将会是主要的风险因素，主题投资热情的降温以及业绩兑现的支持将会 并行，因此在最终选择投资机会时，我们认为，需要更加关注风险的基础上进行审慎的选择。

从之前我们的行业分析我们可以看到，对于 2020 年我们认为主要值得关注的投资机会来源 于以下三个方面：1）5G 带动的消费电子产业变革中，包括智能手机、TWS 耳机以及更多的可 穿戴设备的供应链中，龙头厂商的机会较大；2）芯片国产化的过程中，具备全球竞争实力的封 装测试板块，以及在持续专注研发投入并形成较大收入规模具备市场影响力的 IC 设计公司；3） 受到贸易战影响，但凭借核心竞争力在全球市场拥有话语权的安防视频监控和 LED 板块也具备 了值得关注的机会。

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（报告来源：华金证券）

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